2006年05月18日 中国证券报

中国人民大学信托与基金研究所  执行所长  邢成博士

　　信托板块蔚然成型

　　2005年是信托公司开展信息披露工作的第二年，截至4月30日，除爱建信托因发生重大重组事宜，经上海银监局批准暂不披露年报外，其余46家信托公司均按照银监会要求，在规定时间内完成信息披露工作。从46家年报来看，披露信息的全面性、规范性较上年有很大提高，信息披露工作再上新台阶，信托行业信息披露水平已走在金融业前列。2004年信息披露工作中，统计口径不统一、披露内容不统一、格式不统一的问题已有明显改善和解决，数据的可比性进一步增强。

　　数据表明，占全部营业信托机构84％的信托公司有近87％的公司在2005年实现盈利，行业亏损率只有13%；超过60%的公司利润总额增幅超过20%；超过67%的公司净利润两年累计增幅超过20%；超过65%的公司信托资产增幅超过20%，最高增幅的国投弘泰公司达15365.27％。2005年46家信托公司所披露年报的所有数据表明，信托业在经过了“一法两规”出台以来近四年的历练后，中国信托业已经实质性实现了历史新跨越，一扫发展史上五次清理整顿长期笼罩在信托业头上的阴霾，其主要经营指标和财务指标在全金融业中一枝独秀，令全社会刮目相看，信托板块蔚然成型。

　　信托主业规模效应有待形成

　　2005年46家信托公司的信托资产规模达到20649981万元，平均448913万元，较2004年33家平均329096万元增长了36.41%。增幅超过10％的公司多达33家，超过50%的也有21家；只有10家公司出现不同程度的下滑。2005年46家信托公司实现信托利润共计702911万元，平均为15281万元，较2004年的10152万元大幅增长49.96％。由此可见，2005年多数信托公司信托主业不仅没有边缘化，相反还普遍取得了长足的进步。

　　但值得我们重视和必须要指出的一点是，与上述指标相关联的两项指标是已分配信托利润和信托报酬率，则又从另外一个侧面揭示了目前信托公司信托业务盈利模式的发展方向和制约因素。2005年46家公司共分配信托利润576974万元，几乎占到信托利润总额的90％，换言之，信托公司实现的信托利润绝大部分分配给了委托人。与之相呼应的是，信托报酬率2005年46家信托公司平均只有0.91％，其中最高的是重庆国投3.16％，最低的一家公司则只有0.02％。

　　由此看来，2005年虽然信托公司信托主业得以进一步凸现，信托资产规模和信托利润都大幅增长。但一方面由于信托报酬率偏低，导致“丰产不丰收”，信托利润对公司净利润的贡献率偏低；另一方面也说明，如果管理佣金水平短期内难以大幅提升的话，信托公司扩大主业利润规模的途径之一是，必须大规模扩张信托资产的管理规模，放大信托资产基数，从而产生规模效应。当然，进一步增加信托业务的科技含量和附加值，全面提升信托公司的投资管理能力和资产管理能力，进而提高收益率，则更是信托公司逐渐形成信托核心盈利模式的根本途径。

　　经营模式趋于多元

　　业界十分热门的一个话题是信托公司的核心经营模式究竟应该如何构建，信托业是否存在一个统一的、理想化的经营模式。对此，或许从中长期的发展角度看答案是肯定的。但2005年46家信托公司的年报则给出了另外一个虽不十分华丽但却十分现实的答案：在现阶段要一刀切地建立所谓理想经营模式还不现实，生存是首位的，然后才谈发展。因此，2005年各家信托公司根据自身特点和优势，各显其能，因地制宜地开展公司业务也就成为必然：其中，既有以固有财产经营为主，也有以信托业务为主；既有以实业领域为主，也有以资本市场为主；既有以贷款运用为主，也有以股权投资为主。至于具体投资领域更是门类众多，各有侧重。资产运用与分布结构基本没有固定的规律可循。

　　通过将46家信托公司自营资产与信托资产运用数据综合后对比，自营资产与信托资产运用方式有很大差别：其中货币资产占比分别为16％和5％，两个指标相差3倍多，说明信托公司信托资产的资金利用率更高；贷款资产占比分别为23％和62％，相差3倍，说明信托公司对信托资产的运用更为稳健；长期投资占比分别为34％和18％，相差一倍，说明信托公司对自营资产偏重采用长期运用，而对信托资产长期运用则不作为重点；其他运用方式占比分别为15％和8％，相差一倍，说明信托公司对自营资产的运用更加综合广泛，而对信托资产则相对集中。

　　在资产分布方面，自营资产与信托资产也有类似的特点，信托公司的自营资产更多地投向了实业和证券领域等高风险领域；而信托资产则更多地投向了基础产业和房地产业，将高低风险进行搭配组合，其他投资占比分别为40％和37％，指标值双高且不相上下，说明信托公司自营资产与信托资产的投资方向均非常分散。

　　在自营资产中，有25家公司涉足基础产业，36家公司涉足房地产业，35家公司涉足证券投资，42家公司涉足实业投资。这其中资产运用比例达到5％以上的，基础产业有18家，房地产有20家，证券有26家，实业有34家。

　　当然，经营模式高度的差异化，投资领域过于分散化，盈利来源的多元化，虽然在现阶段是可以理解的，但从长期趋势来看，信托公司恐怕还需不断探求和摸索，最终真正形成具有竞争力的、可持续发展的核心经营模式。

信托业自营资产运用分布一览

	货币资产	贷款	短期投资	长期投资	其他	买入反售资产
自营资产运用	15.75％	23.01％	11.93％	34.27％	14.99％
信托资产运用	5.07％	62.19％	3.91％	17.97％	7.7％	3.3％

 

	货币资产	贷款	短期投资	长期投资	其他	买入反售资产
自营资产分布	15.75％	23.01％	11.93％	34.27％	14.99％
信托资产分布	5.07％	62.19％	3.91％	17.97％	7.7％	3.3％