2006年05月08日 金融时报  金立新

      截至4月28日，在全部被要求披露和自愿披露2005年年度报告的信托公司中，已有半数以上信托公司披露了其年度报告。在已披露2005年年报的信托公司中，大部分信托公司的利润水平大幅增长。

      据中国人民大学信托与基金研究所的统计，截至4月26日，已披露2005年年报的11家公司营业收入合计110399万元，其中天津信托、华宝信托、中信信托、山东国投、国联信托位居前五位，均超过亿元。平均营业收入达到10036万元，远远超过2004年30家信托公司平均6782万元的水平，较上一年的平均数增长了47.98％；全年实现利润总额56540万元，平均为5140万元，实现净利润44673万元，平均为4061万元，较上年的平均数分别增长42.9％和73％；人均利润平均为73.23万元，较上年的41.62万元，几乎增长了一倍。

      来自衡平信托刘丽华的统计同样显示了2005年信托公司业绩的快速增长。刘丽华的统计数据显示：以2004年净利润作为参照，中海信托净利润同比增长1236%；中融国际增长214%；英大信托增长132%；中信信托增长119%；国民信托增长112%。

      信托公司的利润水平何以出现大幅增长？从宏观经济环境上看，2004年我国着力对经济发展进行宏观调控，虽然一系列宏观调控政策对被调控行业产生了很大影响，但对于信托行业的负面影响几乎可以忽略。相反，因为国家对房地产行业的调控，催生和加快了房地产信托的发展，为信托公司拓展了一块新的盈利空间。与2004年相比较，2005年我国经济发展同样相对保持稳定，宏观调控政策和措施在取得预期成效后开始弱化。随着信托理念的传播与普及，信托功能开始被利用到资产证券化、企业年金等一些大型项目中。与此同时，理财市场竞争加剧，银行理财、券商理财开始得到政策的认可。应当说，经营环境逐步向好对信托公司经营业绩的提高产生了积极的作用。

      具体到各家信托公司，业绩的大幅度提升其中又各有因由。

      以业绩增长幅度最快的中海信托为例，该公司年报显示：2005年该公司实现净利润4920万元，其业绩呈爆发式增长。有媒体点评其成功的因素有三：一是夯实了固有财产质量基础，利润实在。2004年之前该公司自营资产亏损严重，通过两年来股东增资、清收、股权变更等措施盘活了不良资产，不良资产比率在2004年下降到1.25%，2005年进一步下降到0.94%。对效益低下和亏损的关联方自营长期投资或者转让或者清理，计提了足额损失准备，各项税金和信托赔偿准备金也提取充足。仅2005年新增一般准备和专项准备就达2568万元，损失准备金的拨备率达286.17%。其固有财产质量好，产生的利息收入、股权投资收入和证券投资收入不仅没有亏损，而且都比较实在，利润挤干了水分。二是及时调整了公司发展战略，稳健扎实。在信托市场培育期，该公司重点拓展能源、交通等基础设施行业，以大中型企业和著名商业银行等为主要客户和依赖对象，稳步发展。2005年中海信托公司的固有财产基础产业和其他实业投资为25.6％，同业存放等占比为39.76%，证券投资占比为33.64%，虽然比2004年有所下降，但其证券投资基本上是固定收益类证券。中海信托的信托财产投资投向和运用方式也是稳健的。三是大树底下好乘凉。中海信托依靠其强大的股东背景，不仅信托资金来源大，而且没有预期和实际收益率，即使有也是很低的。这说明其固有财产和信托资金来源与运用有相当部分是在集团公司内部。年报表明，中海信托连续三年的应付股东利润为零，其净利润总额中有三四千万来自未分配利润。

      中海信托的大股东是中国海洋石油总公司，其控股中海信托95%的股份。从上述对中海信托业绩提升的分析中可以看出，2005年该公司业绩提升的主要原因在于股东的支持。但因此也总让人感觉到内部利益输送的可能和嫌疑。拥有一个良好的股东背景自然更有利于信托公司的发展，但总是“背靠大树好乘凉”则不免让人怀疑其自身的盈利能力和发展动力。同时，这种业绩的增长是否能够保持可持续性也让人怀疑。

      在目前重新登记的五十多家信托公司中，像中海信托这样有“大树”可依的信托公司不在少数，如果都“背靠大树好乘凉”，这些信托公司也就失去了存在的意义，信托业的发展也就无从谈起。

      当然，在已披露2005年年报的信托公司中，不乏依靠自身力量赢得良好业绩的信托公司。杭州工商信托在2004年实现业绩增长的同时，2005年再次实现业绩大幅增长。年报显示该公司去年实现利润总额10321万元，净利润4561万元，分别同比2004年的5461万元和3518万元增长了89%和27.66%。而该公司业绩实现持续增长的原因，在于其准确地把握了专业购并金融服务与信托产品和以组合投资管理为主要特征的资产管理业务两大核心业务。

　　无论如何，信托公司业绩大幅增长总是好事。但实现利润与盈利能力是不同的两个概念，信托公司年报中所体现的利润、利润率等指标并不能完全代表其盈利能力。分析信托公司盈利能力的高低，还要看其盈利的背后，看钱是怎么来的。